文｜承钧
剪辑｜杨旭然
优必选拿下锋龙股份之后，径直走出十八连板的猖獗行情，被投资者戏称为“锋龙十八涨”，仅靠这笔投资，优必选于今浮盈38亿元。
具身智能在本钱市集掀翻滔天巨浪，由此不错窥得一斑。
相关词，算作也曾登陆港股两年过剩的“东说念主形机器东说念主第一股”优必选，面对小辈们的猖獗融资和追逐，其出货量、盈利水平皆已被宇树等少壮大幅赶超。乐聚智能、众擎机器东说念主、傅立叶机器东说念主等等，也皆在直追。
相当早赢得本钱平台的优必选，未能诓骗本钱红利进一步扩大上风，甚而在新一轮竞争中有向下滑落的风险。
这家早期以考验、展示类机器东说念主为中枢业务的企业，直到2025年才出手跟风诞生“具身智能东说念主形机器东说念主”业务板块。
优必选于今仍是赛说念总市值冠军，但其557亿港元的市值已和处于IPO刊行阶段的宇树科技（420亿元）进出无几。后者上市后，以当今本钱市集的猖獗流程，优必选被反超也可能只是时期问题。
这家造了14年机器东说念主的“原赛说念玩家”，堕入了一种烦闷的境地，就像被后浪拍到沙滩上的前浪——不需要什么情理，也不会讲什么东说念主情。
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脱色
优必选和宇树、智元等略胜一筹比拟，有点肖似于AI1.0时间的旷视科技、云从科技等四小龙和智谱、Minimax的对比。
前者是从AI 1.0的“感知智能”时间，进化到2.0时间的AGI通用东说念主工智能，后者则是从实践机械动作的机器东说念主，迈向具身智能时间。
2008年时周剑在日本出差时，不雅看到本田研发的ASIMO机器东说念主，引发了他内心创造一家机器东说念主公司的念念法。2012年，优必选在深圳郑重诞生。
快要10年后的2023年12月29日，优必选于香港交游所主板挂牌上市，成为“东说念主形机器东说念主第一股”。
2022年11月，OpenAI公司发布的ChatGPT出手在公共掀翻AGI波涛，AI大模子出手真是与机器东说念主探索交融。
不错说，是大模子的突破，为机器东说念主从“自动化器具”进阶为“具身智能体”提供了要津支合手。
而优必选诞生以来的绝大部分时期，皆是沿着传统机器东说念主的途径在发展。
肖似于印奇在1.0时间的，周剑通常面对着“交易化落地”的现实疼痛。和阿谁时间的AI四小龙一样，优必选聘用聚焦垂直细分赛说念，缱绻了娱乐、灵敏物流、商用、康养四大赛说念，并别离推出相应的机器东说念主家具。
相关词时于当天，优必选还在蚀本，2025年失血7.03亿元，当年六年（2020–2025）累计蚀本近57亿元。
凭证周剑的说法，诞生以来，“公司累计融资130亿元”。为维系泛泛运营和偿还贷款，优必选在上市后还进行了高达六次的配售募资，加上IPO，累计融资86.91亿港元。
2024年3月，在AI大模子和东说念主形机器东说念主认识的刺激下，优必选曾在3月6日一天内接近翻倍，而后一度飙升到328港元/股，总市值突破1300亿港元；
但只是一个月后，多位早期投资东说念主就和周剑撤废了一致行为东说念主关系。腾讯更是清仓式套现超 10亿港元，连老战友夏佐全也在抛售。
限制当今，优必选股价自最高点也曾暴跌65%，总市值回落到560亿港元，股价险些回到当年刊行价的隔邻。本钱市集遭受重挫反应出投资者东说念主，尤其是老鞭策对优必选竞争力的深度质疑。
紧张交易竞争栽植了本钱的“朝三暮四”。前脚刚卖出优必选，后一脚，腾讯就回身投资了其最大的竞争敌手宇树科技。
2025年6月，宇树科技完成了C轮融资，由中国移动旗下基金、腾讯、锦秋、阿里、蚂蚁、祯祥本钱领投，此轮投后估值约127亿元；而到了2026年3月，PG电子(PocketGames)游戏官网宇树科创板IPO央求瞻望募资42.02亿元，按照10%股份的刊行比例规画，运转刊行市值也曾达到420亿元。
也即是说，短短九个月时期，其估值就飙升了九倍。
除了宇树，腾讯还投资了智元、乐聚智能等赛说念少壮。比拟新一代具身智能新贵们的狂飙突进，优必选“机器东说念主第一股”的光环施行上也曾脱色了。
壁垒
“不要跟我比省钱，我不错省死通盘东说念主。”
在罗致《第一财经》采访时，王兴兴曾直言，成本曲直常迫切的事情，我不错把机器东说念主作念到论斤卖。
王兴兴在学生时间就出手入手制作机器东说念主，而他的家庭条目并不算优渥，他曾在寒假只花了200元就惩处了一台双足机器东说念主。由于始终秉合手这种令东说念主发指的“省钱”神色，他被业界被称作“抠神”。
恰是收成于超强的成本理念，宇树科技成为业界萧瑟的盈利企业，这种“赢利才能”在通盘这个词具身智能产业链皆十分稀缺。
2025年，宇树科技竣事营收17.08亿元，同比增长335.36%；扣非后盈利高达6亿元，毛利率也有60%。即便在2022-2023年，宇树也仅蚀本2200万和1100万元。
而优必选在2022-2024年的蚀本基本皆在10个亿以上。可见，两家企业解任着不太疏通的筹划策略。
宇树用限制和成本，极致压榨交易效果。比如，其虚耗级家具Unitree R1，售价下探至3.99万元，裁减家庭和考验场景门槛；量产主力通用东说念主形机器东说念主G1商用版仅8.5万元，且电机、减慢器、限制器均为自研，确保在价钱战中的主动权。
优必选则深耕工业场景，与比亚迪、富士康、日立、三一重能等达成互助，其客单价较高，2025年11月，斗鱼体育Walker S2开启量产托付，在京东售价高达98万元/台，据悉批量采购也要约莫76万元/台，公司想法在2026年将成本降至50万元/台以下。
对比来看，2025年全年，优必选各项用度之和达25.61亿元，其中虚耗开销4.71亿元，相当于收入的23.5%，而宇树销售用度率浩荡低于行业，透露的1-9月用度率仅有6.51%。
如今宇树、智元申明大噪，王兴兴、彭志辉（稚晖君）个东说念主IP常常出圈，老玩家优必选的声量反而式微，在热烈竞争的时期强行压缩告白等销售用度的插足，反而可能影响销量。
2025年，优必选Walker S2竣事千台级别的量产，年化产能超6000台，但由于启动托付较晚，客岁全年销量仅1079台，瞻望2026年底升迁至万台限制。
而同侪中，智元机器东说念主已于本年3月28日，竣事第1万台通用具身机器东说念主（远征A3）下线，距离第5000台仅隔3个月，量产速率合手续翻倍；矩阵超智更是想法在2027年上半年竣事10万台级别量产才能；东方精工长入乐聚智能于本年3月投产国内首条万台级东说念主形机器东说念主自动化产线 。
据Omdia数据，客岁公共东说念主形机器东说念主出货量排行中，宇树以5500台居首位（同比增多588%）；智元5168台（同比增多761%），位居次席；优必选约1000台，仅为前两家的1/5。
可见，岂论是盈利水平、出货量如故产能筹划，提前上市的优必选均没能赢得卓绝上风。
就像也曾的AI四小龙，优必选“起了个大早，却赶了个晚集”。
劲敌
算作入行14年的老炮，优必选具有深厚的行业know-how蕴蓄。
只是，以机器东说念主认识上市的优必选，其“具身智能”成色不是那么纯正。
一个颇为玩味的事情是，优必选在2025年年报中全面改写了其业务结构的表述。从2024年的行业分类变为2025年的“全尺寸具身智能东说念主形机器东说念主”偏激他板块。
在新透露口径下，公司“全尺寸具身智能东说念主形机器东说念主”业务在2025年竣事收入8.21亿元，同比暴增2203.7%，一跃成为第一伟业务板块。但这个圆寂施行是通过业务表述疗养带来的。按照财报数据规画，其东说念主形机器东说念主在2024年的销量仅有3台。
全体上看，优必选是机器东说念主行业“老东说念主”，但在具身智能赛说念，只可算个初出茅屋的新玩家。
优必选当今构建了底层为本色硬件（Walker系列），中间算法与模子体系（BrainNet、Co-Agent、Thinker大模子），表层面向工业、物流、考验及交易的场景解决有考虑的三层架构。
而宇树则领有跨机器东说念主本色的天下模子UnifoLM-WMA-0，可长入机器东说念主与环境交互物理法例。客岁9月15日，宇树将其郑重开源，其创造性地使用了双形状运行机制，在在Z1机械臂、G1东说念主形机器东说念主等平台上展示出不俗性能；
另外，乐聚智能则联手华为生态，“夸父”东说念主形机器东说念主深度接入华为底层时间体系，系统架构由鸿蒙与盘古大模子共同为底座。有华为生态的淘气支合手，大幅升迁了乐聚胜出的筹码。
2023年才诞生的智元，孕育速率愈加“险恶”，在诞生的第二年，就发布了“远征”与“灵犀”共五款商用东说念主形机器东说念主，在全面入主上纬新材后，总市值也曾飙升到577亿元，反超优必选。当今智元联络诞生了六家子公司，似有构建一个繁密的具身智能“天地”的无餍。
进入2026年，本钱猖獗“撒币”，具身智能赛说念正以令东说念主拙口钝腮的速率，虹吸一二级市集上介意的本钱。
如今的大环境下，单轮融资5亿元已是寻常，10亿、20亿、乃至25亿元的无数支票纷纷砸向这一规模，一家家诞生两三年的少壮，在密集融资后估值飙升到百亿甚而200亿关隘。
比方，4月份星海图完成20亿的B+轮融资，估值冲上200亿大关，这家公司于2023年9月才诞生，它也由此成为赛说念中最年青的百亿独角兽之一；同月，千寻智能完成10亿元A+轮融资，投后估值200亿，为第三家估值200亿的非上市企业，灵心巧手也正以约200亿元估值寻求新一轮融资。
竞争前所未有地扩大，再加上宇树IPO在即，智元借说念上纬新材，优必选在本钱市集上的稀缺性也曾被大幅稀释。面对如斯澎湃彭湃的竞争敌手，优必选要念念解围难度可念念而知。
写在临了
在当年一段时期，由于认识超前、迟迟未能盈利、高度依赖融资或补贴，优必选和柔宇科技、华大基因、光启时间曾被称为“深圳四大骗”。
时于当天，柔宇科技也曾歇业，创举东说念主刘自鸿成为失信被实践东说念主。
创业初期，周剑烧光2000万元，还搭进了三套深圳房产，相关词创业的作死马医和心酸，无法对消起上市后屡次再融资，及始终烧钱不盈利的近况。
但更中枢的，其实是这家公司在一个诞妄的时期进入到一个正确的规模，临了在正确的时期里，只可出手真是面对那些政策、战术、家具愈加正确的敌手。
当宇树冲破了外界固有的“造机器东说念主盈利尚早”的质疑后斗鱼体育DOUYU中国官网，优必选的本钱故事很难再讲下去了。